par La société derrière le modèle Kimi a soumis en septembre, de façon confidentielle, sa demande d’introduction à la Bourse de Hong Kong. Objectif affiché 50 milliards de dollars de valorisation.
Si l’opération aboutit, ce serait la plus grande IPO mondiale d’une entreprise purement dédiée à l’IA générative, et la plus grande introduction technologique à Hong Kong depuis 2021. Mais au moment même où le dossier est déposé, un litige actionnarial qui dure depuis deux ans continue de couver dans l’ombre. La somme réclamée dépasse 700 millions de dollars.
De 35 à 50 milliards en deux mois
En juillet, Moonshot AI boucle un tour de financement de plus de 3,5 milliards de dollars, sur une valorisation post-money de 35 milliards. Les souscriptions dépassent de plus de trois fois l’objectif initial, et la levée est clôturée en avance. Deux mois plus tard, un nouveau tour se négocie sur une valorisation pré-money de 50 milliards. Il s’agit probablement de la dernière levée privée avant l’IPO.
Le fondateur, Yang Zhilin, est né en 1992 à Shantou, dans le Guangdong. Licence à Tsinghua, doctorat à Carnegie Mellon, sous la direction de Ruslan Salakhutdinov. Il est passé par Google Brain et Meta, et a participé au modèle Pangu de Huawei ainsi qu’au projet Wudao de l’Institut de recherche sur l’IA de Pékin.
Il fonde Moonshot AI début 2023. En juillet, Kimi K3 débarque avec 2 800 milliards de paramètres, une architecture MoE ultra-creuse de type 896 vers 16, et le sommet de plusieurs classements. En 48 heures, le volume de requêtes frôle la limite de capacité du cluster. L’entreprise doit suspendre les nouveaux abonnements.
Au capital entre Alibaba, Tencent, Meituan, China Mobile, ainsi que le fonds de la Sécurité sociale pour l’innovation scientifique du delta du Yangtze et des institutions adossées au Quotidien du Peuple.
La vieille ardoise de Recurrent.ai
Le problème remonte à 2016. Cette année-là, Yang Zhilin et Zhang Yutao cofondent Recurrent.ai, spécialisée dans l’analyse de conversations commerciales par IA. Les deux hommes siègent toujours au conseil d’administration de la holding.
En 2023, ils créent Moonshot AI. Dans une lettre adressée le 11 mars aux investisseurs de Moonshot AI, les avocats de Recurrent et de certains de ses investisseurs affirment que les deux hommes ont fondé la nouvelle société sans l’autorisation du conseil d’administration de Recurrent, ont fait de fausses déclarations aux investisseurs de la société d’origine et ont sacrifié les intérêts de Recurrent à leur profit.
La lettre indique que des serveurs contenant des données importantes de grands modèles de langage ont été transférés sans autorisation vers une entité de Moonshot AI en avril 2023. Une partie des données clés aurait été supprimée en septembre 2024 sur instruction de Zhang Yutao. La lettre ne fournit pas de preuves, et Reuters n’a pas pu vérifier ces éléments de façon indépendante.
Recurrent détient 9,5 % des actions originales de Moonshot AI depuis sa création. Aujourd’hui, la société réclame une compensation équivalente à 10,5 % des actions originales de Moonshot AI. Sur la base de la valorisation de 30 milliards retenue lors de la levée de juin, cela représente plus de 700 millions de dollars. À 50 milliards, on frôle le milliard.
Les deux parties sont en arbitrage à Hong Kong, et négocient en parallèle un règlement à l’amiable.
Yang Zhilin nie les accusations. Le cabinet MinterEllison, qui représente les deux hommes, avait qualifié l’affaire en 2024 de « dépourvue de fondement juridique et factuel ». Moonshot AI refuse de commenter les rumeurs d’IPO.
Autre dossier épineux, Recurrent et ses investisseurs envisageraient une action distincte aux îles Caïmans contre Zhang Yuyu, présidente de Moonshot AI. Ils lui reprochent d’avoir obtenu d’importantes participations dans Moonshot AI après avoir quitté le conseil d’administration de Recurrent en 2022, sans en informer pleinement les actionnaires d’origine.
La patience de Hong Kong a des limites
La Bourse de Hong Kong a lancé l’an dernier une voie dédiée aux sociétés technologiques spécialisées, qui autorise le dépôt confidentiel d’une demande d’introduction. Le prospectus n’a donc pas à être publié immédiatement, mais une fois l’audition d’admission passée, la divulgation doit être complète.
Un arbitrage non résolu ne tue pas une IPO en soi. Mais une source proche du dossier confie à Reuters qu’un litige actionnarial persistant peut soulever des questions de gouvernance, d’attribution des actions et de communication d’informations, et compliquer la procédure.
La Bourse de Hong Kong et le régulateur local n’ont pas souhaité commenter.
Le jugement des analystes est simple, Moonshot AI ne manque pas d’argent, elle manque de temps. La fenêtre d’avance technique de Kimi K3 est limitée, et le financement sur le marché secondaire est bien plus rapide qu’une levée privée bloquée pendant des mois. Mais les investisseurs qui entrent à 50 milliards n’achètent pas seulement de la technologie. Ils achètent aussi la crédibilité d’une gouvernance.
Yang Zhilin détient 51,83 % des parts et garde le contrôle absolu. Dans une lettre interne fin 2025, il assurait ne pas être pressé d’entrer en bourse. Huit mois plus tard, il a fait volte-face.
Moonshot AI garde pour l’instant le cap vers les parquets financiers. Mais avant de décrocher le pactole à Hong Kong, ses dirigeants vont devoir solder les comptes de leur passé.
À savoir
Définition
Moonshot AI & Kimi : Fondée en mars 2023 à Pékin par Yang Zhilin, Moonshot AI est l’une des pépites chinoises du secteur des grands modèles de langage (LLM). Son produit phare, l’agent IA conversationnel Kimi, s’est imposé en Chine grâce à sa capacité à traiter d’immenses volumes de texte (plus de 2 millions de caractères en une seule requête).
L’enjeu de l’IPO à Hong Kong : L’introduction en bourse (Initial Public Offering ou IPO) à la Bourse de Hong Kong (HKEX) constitue une étape clé pour les entreprises technologiques chinoises désireuses d’accéder aux capitaux internationaux, tout en se conformant au cadre réglementaire strict imposé par Pékin sur les données et la sortie de capitaux.
Le différend avec Recurrent.ai : Avant de fonder Moonshot AI, les fondateurs évoluaient au sein de Recurrent.ai, une entreprise spécialisée dans l’analyse de données de vente par IA. Le litige porte sur l’utilisation de ressources, de propriété intellectuelle et de temps de recherche développés sous leur ancien employeur pour lancer leur nouvelle structure.
Qu’est-ce qu’un dépôt confidentiel ? La Bourse de Hong Kong a mis en place en 2025 une voie dédiée aux sociétés technologiques spécialisées et biotechnologiques, qui autorise le dépôt confidentiel d’une demande d’introduction. Le prospectus peut être publié plus tard, une fois l’audition d’admission passée. Objectif : protéger les informations commerciales sensibles d’entreprises encore jeunes.
Qu’est-ce que Recurrent.ai ? Une start-up d’IA cofondée en 2016 par Yang Zhilin et Zhang Yutao, spécialisée dans l’analyse de conversations commerciales. Lors de la création de Moonshot AI en 2023, Recurrent a obtenu 9,5 % de ses actions originales.
Pourquoi l’ARR compte ? Annual Recurring Revenue, ou revenu récurrent annuel. L’ARR de Moonshot AI est passé de 100 millions de dollars en mars à 300 millions en juin, avec un objectif de 2 milliards d’ici la fin de l’année. C’est l’indicateur clé de valorisation pour les sociétés SaaS et d’IA.
